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地产转让3.47亿 助力鱼酒业务转折

作者:王昕来源:东兴证券 浏览次数: 日期:2013年5月29日 14:20

 

1.公司与大股东分别转让上海泓鑫臵业股权 公司获现金流3.47亿元

  公司于2013年4月2日与新世界百货投资(中国)集团有限公司签署了《股权转让意向书》,5月27日正式签订《股权转让协议》,转让上海泓鑫臵业有限公司48.92%的股权给新百投资,转让价款34733.2万元,与此前公司公告的意向协议内容相符,为公司2000年上市以来的最大现金收入。详细转让价款测算为:转让上海泓鑫48.92%股权,协商确定为125000万元人民币,减去标的公司股权交割日平安银行贷款本金54000万元人民币的余额,乘以本公司股权比例48.92%,最终价款为34733.2万元,公司可获投资收益约25000万元。西藏泓杉科技有限公司亦拟按照相应程序,同时期同条件向新百投资转让51.08%股权,完成后亦不再持有上海泓鑫公司股权。

  2.剥离地产有利于公司聚焦主业和加快再融资进程

  此次剥离房地产业务是公司主业聚焦的重要一步,公司2011年转让所持湖南德海制药有限公司100%股权,时隔1年后转让泓鑫臵业48.92%股权,未来公司产业格局将是以淡水产品为主,白酒为辅。公司此次新增的3.47亿资金有利于公司开展早就想做但苦于缺乏资金而未做的品牌营销工作,将进一步开拓和细化大湖鱼营销网络、新增德山酒的营销渠道。公司前期撤回了增发项目,我们预计此次房地产转让剥离后,公司财务指标将大幅改善,公司将重新启动发行公司债和定向增发。

  3.主业聚焦决心坚定 充裕资金助力千店工程

  市场对公司的关注主要集中在两点,一是公司整体战略规划是否清晰;二是渠道拓展所需资金量大,公司面临资金周转和费用上涨的困局。我们认为针对第一点,公司2011年剥离制药产业、今年剥离房地产业务,目前主业已完全聚焦与大消费相关的水产和白酒,从业务调整的进程看公司聚焦鱼香酒美的决心和行动都是毋庸臵疑的;从公司工作和考核重点看,一切业务也都围绕大湖鱼推广和德山酒营销展开,我们认为公司做大做强鱼酒业务决心坚定,战略规划将稳步推进。针对第二点,我们认为大湖鱼要从湖边卖鱼走向消费者认 可的品牌,确实需求强力的渠道开拓和有利的资金保障,从我们调研湖南和北京市场情况看,公司在湖南特别是长沙地区已较好的实现酒店、商超对接,在北京地区合作的酒店和商超正在开拓,公司当前处于万事俱备,只欠资金东风的阶段,此次股权转让获得的3,47亿收入、2.5亿投资收益,将有效解决公司目前面临的资金制约问题,公司将进入至少三年以上的快速发展阶段。

  4.千点工程迎拐点 产业链建设逐步推进

  公司水产品采用大湖天然散养方式,基本不向湖水中投放饲料、不添加激素和抗生素等人工物质,大湖鱼兼具天然美味和食品安全,但目前90%以上大湖鱼在捕捞后并没有直接进入终端消费环节,而是以较低的批发价在岸边直接卖给流通商贩,远没有体现出天然绿色散养模式的“大湖鱼”价值。鉴于此,公司于2010 年正式启动“千店工程”,致力于从水域资源、种苗技术的领先者到品牌营销、健康安全成就者的重大转型,通过物流运输、营销渠道环节的战略性投入,打通从大湖到餐桌的产业链条。

  5.德山酒历史悠久 已具备爆发基石

  德山酒业始建于1952年,是建国后湖南省第一家酒厂,在省内具有良好的群众基础和品牌认知度。德山酒以洞庭湖平原出产优质五粮为主要原料,按照湘派古法酿造技艺,形成了德山酒窖香幽雅、入口醇绵、酒体圆润、回味悠长的浓香型风格。公司白酒主要分四大类:高端的御品德山(400、500元及以上)、中端的金德山、中低端的滴水洞和德山大曲(100 元以下是低端,100 元以上算中端),其中御品德山部分系列是政府制定用酒。

  结论:

  公司转让上海泓鑫臵业48.92%股权,预计可获得转让收入3.47亿,投资收益约2.5亿元,此次交易完成后公司间接涉及的房地产业务将彻底剥离。我们认为此次股权转让有两方面的积极意义,一剥离房地产再次显示了公司聚焦水产和白酒主业的决心,未来产业规划将沿着与消费相关的天然水产品和传统白酒业务展开。二在食品安全日益受到关注的今天,公司作为天然安全水产品代表,未来需求空间巨大,此次交易获得的2.5亿投资收益将公司带来充裕资金,有利于公司市场开拓和品牌营销,“千店工程”将迎来发展拐点,我们看好公司天然水产品并认为随着广告投入和酒店、商超销售推进,消费者对大湖鱼的品质和品牌认知度将不断提高。公司德山酒业作为湖南老牌酒厂,具有良好的群众基础和品牌认知度,这为德山酒走出常德,实现省内市场爆发增长提供了基石。通过和白酒营销团队的沟通,我们认为公司销售人员士气高涨,销售领导方法得当且敬业尽职,去年公司借助德山酒业60 周年之际开展了一系列包括品鉴会、答谢会等营销活动,并大力加强长沙市场开拓,全年实现白酒收入1.01亿元,同比增长67.9%。我们认为公司白酒去年营销推广已做了较好的铺垫,未来将是继续稳固和收获之际,预计今年白酒收入实现50%以上增长是大概率事件,利润增速将快于收入、区外市场增速快于常德本地。公司前期撤回了增发项目,我们预计此次房地产转让剥离后,公司将重新聚焦公司债和定向增发。以当前4.27亿股本计算,2.5亿元投资收益将贡献EPS0.59元,鉴于公司水域捕捞亩产增加、千店工程和水产加工品渠道开拓见效,我们预计今明年公司将迎来淡水产品放量、白酒收入快速增长的良好局面,预计2013和2014年EPS为0.66元和0.14元,对应PE为11倍和53倍,维持“推荐”评级。

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